搜狐私有化 有心无力

据香港《南华早报》报道，搜狐近期与包括瑞士信贷在内的多家银行进行了接触，目标是筹措资金实现私有化并退市。如果搜狐的计划成功，这将是继盛大网络和分众传媒等公司之后，又一家离开美国股市的中国概念股。

虽然搜狐首席财务官余楚媛随即对此言论做出回应，称上述传闻不实，但是无风不起浪。结合去年私有化的大趋势，以及搜狐常年与华尔街的积怨来看，搜狐CEO张朝阳想私有化在情理之中。尤其是在他刚刚重归公众视线希望重整搜狐业务时，如果控制权在自己手里，自然会更加灵活一些。

“搜狐此时辟谣只能说明时机还不成熟，但私有化是整体的大环境和发展趋势，搜狐肯定在盘算。” 博客中国创始人方兴东表示。

这么看来，搜狐私有化并非空穴来风，只是还欠“东风”。

遗憾，还有悔恨

“搜狐像是沙漠中最早的一批开荒者，为了生存，花了很多力气去开掘水源。但由于时机不对或市场不成熟，一些挖掘并没有深入，只留下了一些小水洼。没有想到，后人在这基础上开采出了深井。”这是张朝阳对外界称其“慢半拍”、“错过机会”评论的无奈回答。

然而，这不单是搜狐自身的痛，也使得华尔街长期在对其评价上产生误区。在美国投资者眼中，搜狐是传统新闻门户的形象根深蒂固，投资者很难给搜狐乐观的估值。而且以华尔街的习惯来看，他们通常只看重行业的第一名。搜狐的所有业务一直处在市场追赶者的位置，虽然也有第二或第三的市场份额，却并不突出，尤其是视频、搜索以及门户业务。

因此，在过去几年，张朝阳对美国投资者的抱怨未曾停止。他曾多次表示：“华尔街经常以他们的观点来看中国，他们根本不懂，只看重短期暴利，是纯粹的投机主义者。”

或许正是这样的处境，让搜狐有意向私有化，将各个子业务分拆上市。通过聚焦的形象来吸引投资者的注意，以摆脱传统形象的拖累。并且按照新业务所处的行业给予相应的估值水平，实现资本增值。

若真是这样，搜狐便可以作为投资控股母公司，集中精力扮演新业务孵化器和品牌运营者的角色，不必再做受气的“小媳妇”，看别人的脸色。

同志还需努力

愿望是美好的，但细细推敲一下，发现搜狐目前并不具备私有化的条件。

从整体业绩来看，2012年该公司的收入为10.67亿美元，但归属于搜狐股东的净利润却只有7800万美元(按照美国通用会计准则)，同比下降了49%，而同期畅游净利润为2.82亿美元，这意味着搜狐非游戏业务亏损超过1亿美元。

最大的原因可能是搜狐加大对视频、搜狗和其他战略领域的投资，而正好这些投资很难在短期内带来利润。据余楚媛透露，去年搜狐播出的节目总采购成本为6000万美元，今年受带宽成本提高以及人力资源成本增加的影响，这一数字将提升至7000万~8000万美元。此外，随着获得《中国好声音》的网络播放权，可以预计搜狐在第三季度的宽带成本还将大幅提高，后续还需要大量的资金投入。

麻烦不止于此，搜狗目前的情况也不足以自给自足。虽然搜狗每年的盈利能力有所增加(去年第三季度3700万美元)，但面临奇虎360那咄咄逼人的架势，搜狗也需要大量的资金投入来做市场规模。

“在这种情况下，进行私有化的可能性并不大，上市依然是最好的选择。”美股观察人士Johnn分析认为，私有化收购一般都需要溢价，如果按照20亿美元的价格进行私有化，张朝阳差不多还缺16亿美元。搜狐并不像盛大那样有边锋、浩方等资产可以立刻变现，因而需要一个巨大财团的资金支持，并承受比较大的借款压力。

所以，即使私有化成功，以搜狐视频、搜狗等业务目前的发展现状来看，搜狐不仅无法承受还贷压力，甚至会影响自身业务的发展，私有化这条路现在还走不起。

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